“这是价值事务所的第1354篇原创文章”

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近期《价值事务所》追踪了中宠股份和乖宝股份，想必大家已经明白了当下国内宠物市场的火爆程度。即便不追踪这些企业，我们多留心观察周边，也可以发现这个趋势，越来越多的人开始养宠，而且越来越多的人不止养一只宠，下图为某朋友发的胖友圈，这货家里仿佛一个动物园。

正是国内宠物市场的蓬勃发展，带动做宠物食品、零食的乖宝、中宠业绩大涨，中宠甚至认为，在国内市场带动下，其营收能在2027年突破百亿（2022年营收为32亿，国内营收为9亿）。

虽然在整个高速增长的宠物市场中，宠物食品作为刚需当下占有最大的市场份额，但未来它的地位很可能会被医疗健康取代。毕竟猫猫狗狗吃个干粮能吃多少钱，他们又不像人那样“好吃”，即便吃饱了还要使劲往肚子塞，他们也不像人那样，可以消费升级到喝茅台、吃鲍鱼，他们能吃点小零食、喝点专属宠物奶，就已经很满足了。

医疗健康对于人来说，消费是无止境的，对于宠物其实也同样适用。我们看下图，宠物医疗健康在整个宠物市场的占比，短短五年时间就提升了近15个百分点，达到39%之多。

前文提到的养了一堆宠物的朋友，就没少为宠物的健康花钱，前段时间她还跟所长吐槽，自家的狗狗把电磁炉打碎，吞了一块碎片，害她连夜带狗去医院，夜间急诊费、拍片、麻醉、血液测试、胃镜取物，一共花了8000多，平时也都有为她的闺女儿子们（宠物）在宠物医院办健康保障卡（充值都是四位数四位数的充）。

比起宠物食品，宠物的医疗消费显然会更加多元，除去拍片、手术之类的“严肃”医疗，疫苗、驱虫药、清洁药、皮肤药、关节药这些都是平常用得较多、市场空间较大的品种。

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价值事务所瑞X的宠物版图

今年一月，瑞派宠物医院获得蒙牛创投基金的E轮融资，公司投后估值超百亿。前不久，瑞普生物在投资者交流中也官宣了瑞派宠物医院的整体估值，2021年为69.48亿，2022年为76.52亿。

2020-2022三年疫情，但凡线下有门店的日子都极其不好过，以线下为主的企业，二级市场上的市值基本都是腰斩起步，一级资本对于线下门店的投资也日益谨慎。但就在这样的背景下，瑞派宠物还能不断拿到融资，投后估值还不断上涨，从2021的69.48涨到2022的76.52亿，再到近期官宣的超百亿，只能说明公司确实很优秀。

截至 2022 年底，瑞派宠物在全国50多个城市拥有超500家医院，平均单店年营业额超300万元，拥有近10家千万级综合转诊中心医院。

即便是2022最艰难的时期，瑞派宠物仍实现全年超12亿营收，并未亏损（公司说法是已连续3年盈利），扩张门店的步伐仍然较快，全年并购、自建了100余家门店。按照公司轮值总裁胡文强的话，说是到2025年，瑞派自建门店数将占新增门店数量40%以上，门店数量要达到2000以上才算合理水平，团队今年会继续以并购门店、自建等方式扩大市场份额。

虽然目前宠物医疗市场还十分分散（2021年，行业规模前五的公司总份额才13.9%，瑞派的市占率为3.1%），但当下市场的竞争格局已经较为明朗。新瑞鹏、瑞派稳居第一梯队，前者当下在国内有1800余家门店，后者有500多家，不过前者旗下门店虽多，却零散分在23个宠物医院品牌下，后者则是统一的瑞派宠物，所长个人觉得，后者的品牌势能会更强一点。

毕竟宠物医院和普通医院一样，核心做的还是品牌生意，全国性的连锁品牌和区域性连锁品牌，背后的价值还是不太一样。

截至2022年底，上市公司瑞普生物持有瑞派宠物9.5%的股权。

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价值事务所宠物医疗领军企业

瑞普生物持有瑞派9.5%的股权，两者又属于同一个老板，免不了会做很多关联生意。

根据瑞普生物2022年报说法，“借助瑞派宠物医院品牌优势，携手大力推广宠物国产产品，实现安全有效的国产疫苗、药品进口替代，为宠物板块业绩提供新增长点，为公司长期战略落地奠定新基础。”

瑞普本身属于动保行业，也就是做猪用、禽用疫苗、药品的企业，和大A的生物股份、普莱柯、科前生物是同行，能做动物的疫苗/药物，自然就能做宠物的。

在一众动保企业中，瑞普生物布局较早，也是较为完备的（这点从他和全国第二大的宠物医院属于关联方就能看出来），2017年就成立了宠物事业部，发展至今已拥有与国际接轨的高质量宠物医药产品矩阵，在抗寄生虫药、耳药、皮肤外用药、抗菌抗病毒药、麻醉镇痛药、疫苗、生物制品、洗消及营养保健产品等 9 大领域已拥有超过 25 款品类、覆盖 12 种剂型的宠物医药产品，未来，公司还将拓展宠物疫苗、功能食品、处方食品等领域。

近两年，公司布局多年的宠物医疗产品步入收获期。2022年，宠物药品方面取得了“克林霉素磷酸酯颗粒”、“伊维菌素吡喹酮咀嚼片”及“非泼罗尼吡丙醚滴剂”三款新兽药注册证书，推出的宠物体内外同驱的驱虫药“莫普欣”短时间内成为“千万级爆品”，今年又有望推出猫三联灭活疫苗、非泼罗尼吡丙醚滴剂、右美托咪定注射液等新产品。

这里面的猫三联苗非常值得一提，养过猫咪的朋友应该清楚，猫三联可以同时预防疱疹、杯状、猫泛白细胞减少病毒，可以说是宠物猫必打的疫苗，但目前为止这款刚需苗国内仅有一款产品获得农业部正式批文，由于需要进口，经常因运输问题导致国内出现 “一针难求”现象，所以，国产替代刻不容缓。

公司的相关产品已于 2022 年底完成临床试验并提交审批，不出意外将成为本土第一个上市产品，有望大幅拉动公司业绩。

2022年，瑞普的宠物药品实现营收 4398.9 万元，宠物生物制品实现营收 592.6 万元，合计 4991.5 万元，同比增长 110.5%。

虽然近5000万的营收和公司一年20亿的动保业务相比还十分微不足道，但这块业务，未来不论是市场空间还是增长潜力，都大大超越之前的动保业务，最重要的是，还没有动保的周期属性。

因此，瑞普生物以及其关联公司瑞派宠物（未来必然会独立上市）值得我们持续追踪。

最后附上市场对瑞普生物2023-2025年净利润一致预期：4.93亿、6.11亿、7.15亿。

(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？

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