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公司发布2023 中报业绩公告，上半年实现盈利9.26 亿元，同比增长1.46%；公司新材料逐步开始出货，海外产能布局稳步推进，维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年上半年归母盈利同比增长1.46%：公司发布2023 年中报，上半年实现营收84.02 亿元，同比下降7.80%；实现盈利9.26 亿元，同比增长1.46%；实现扣非盈利10.65 亿元，同比增长9.28%。根据公司中报业绩测算，2023Q2 实现盈利4.95 亿元，同比下降5.77%，环比增长14.94%；实现扣非盈利6.40 亿元，同比增长2.66%，环比增长50.40%。

盈利能力保持稳定，新材料逐步放量：公司2023 上半年虽然受到原材料价格大幅波动的影响，但盈利能力依然保持行业较高水平。2023H1 公司实现整体销售毛利率17.58%，其中23Q2 销售毛利率19.03%，环比提升2.6 个百分点。分产品来看，多元材料实现营收76.66 亿元，同比减少5.7%，毛利率18.08%，同比降低0.34 个百分点；钴酸锂实现营收3.18 亿元，同比减少27.21%，毛利率7.91%，同比降低5.13 个百分点。新产品方面，公司磷酸（锰）铁锂成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售、钠电正极材料逐步开始出货，上半年实现营收0.52 亿元，毛利率1.39%。随着新型产品逐步放量，公司盈利能力有望进一步提升。

期间费用率保持较好，海外产能布局稳步推进：公司期间费用控制较好，上半年期间费用率为1.94%，同比降低3.08 个百分点。公司积极推进海外正极材料产能布局，芬兰基地总体规划50 万吨正科材料产能，其中多元材料20 万吨，磷酸（锰）铁锂30 万吨。公司此前发布公告，芬兰基地一期年产6 万吨项目已经落地，总投资计划为77,419.66 万欧元。

估值

结合公司公告与行业近期情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至4.32/4.43/5.13 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为4.71/5.54/5.95元），对应市盈率10.0/9.8/8.5 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

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